Die Kellogg-Aktie sieht nicht so toll aus. Hilft ein Snack-Split?

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Kellogg

braucht einen neuen Firmennamen, der an Snacks und Wachstum im Ausland erinnert, nicht an Amerikaner, die Frosted Flakes schlürfen. Etwas Subtiles. Ist ¡Munch-ivërsal! vergriffen?

Sehen Sie, das Unternehmen sagte in der vergangenen Woche, dass es sich bis Ende nächsten Jahres in drei Teile aufteilen wird: Global Snacking Co, North American Cereal Co und Plant Co. Keine Sorge: Diese Namen sind nur Platzhalter, und der Werksname Veggie-Burger verkaufen, keine Geranien.

Mit anderen Worten: Kellogg (Ticker: K) will a ziehen

Mondelez International

(MDLZ). Vor einem Jahrzehnt hat Kraft den Käse, die Hot Dogs und andere verschlafene Sachen in ein Spin-off namens Kraft Foods geworfen, aber die Snacks, einschließlich Oreos und Ritz-Cracker, behalten und einen Namenswettbewerb veranstaltet. Der Gewinner, „Mondelez“, soll ein bisschen wie romanische Wörter für „Welt“ und „köstlich“ klingen. Ein Liebhaber von Subtilität fügte am Ende „International“ hinzu, und voilà.

Es gibt eine scheinbar endlose weltweite Nachfrage nach Keksen, Chips und Pralinen, sodass Mondelez mit dem 21-fachen Gewinn gehandelt wird. Das Unternehmen sagte in der vergangenen Woche, dass es Clif Bar kaufen werde.

PepsiCo

(PEP) geht für das 25-fache des Einkommens, und es ist nicht wegen Soda. Denken Sie an Doritos, Cheetos und Sun Chips. Die Frito-Lay-Sparte von Pepsi wird in diesem Jahr voraussichtlich den Umsatz in Nordamerika um einen zweistelligen Prozentsatz steigern.

Und da sitzt Kellogg mit weniger als dem 17-Fachen des Gewinns. Essen ist defensiv, also sollte es jetzt an der Zeit sein, zu glänzen. Und das Unternehmen ist vollgepackt mit Snacks, darunter Pringles, Pop-Tarts, Cheez-It und Town House Crackers. Die Einnahmen aus den kommenden Getreide- und Pflanzen-Spinoffs machen weniger als 20 % der Gesamtsumme des Unternehmens aus.

Aber der beste Fall für das, was der Name hervorruft, ist immer noch Müsli. Eine andere Möglichkeit ist der Film von 1994 Die Straße nach Wellville, Darin spielt Anthony Hopkins Dr. John Harvey Kellogg, Vegetarier und Superintendent des Battle Creek Sanitarium Health Resort, der nicht wenig ins Detail geht, um einen gesunden Magen-Darm-Durchfluss zu erreichen.

Das Sanatorium entwickelte tatsächlich ein Rezept für Maisflocken, und Dr. Kelloggs Bruder, Will Keith „WK“ Kellogg, führte seinen Erfolg in die Battle Creek Toasted Corn Flake Company ein, die heute als The Kellogg Company bekannt ist.

Die Aufspaltung sollte das Cornflakes-Image des Unternehmens festigen. Warum stieg die Aktie in den Nachrichten nur um 2 %? „Es ist immer noch unklar, ob es eine echte Wertschöpfung gibt oder nicht“, sagt Bryan Spillane, Lebensmittel- und Getränkeanalyst bei BofA Securities.

Ein Problem besteht darin, dass Kellogg vor acht Jahren in eine Effizienzinitiative namens Project K einstieg, bei der Einrichtungen und Geschäftsfunktionen abteilungsübergreifend konsolidiert wurden. Die anstehende Teilung sieht also ein wenig aus wie Project Reverse-K, und die Folge könnten höhere Kosten sein. Ein weiteres Problem ist, dass Kellogg umstrukturiert, um sein Umsatzwachstum bei Snacks in einer Zeit hervorzuheben, in der die Zinsen steigen, Wachstumswerte unterdurchschnittlich abschneiden und die Anleger offenbar mehr Wert auf Cashflows als auf Umsatzgewinne legen.

Es ist also unklar, ob sich dieser Unternehmens-Snacktivismus für Investoren auszahlen wird, und es könnte zwei Jahre dauern, bis wir es erfahren, und wir haben nicht einmal einen Namen. Warten Sie: PringleTarts International. Gern geschehen, Kellogg.

Spillane von BofA sagt, dass Anleger Lebensmittelaktien mit starken Cashflows, viel Preissetzungsmacht und Produkten bevorzugen sollten, die sich gut halten, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt. Für Snacks mag er Mondelez und

Hershey

(HSY), das mit seinen Marken Reese’s, Kisses und Twizzlers eine starke Dynamik erfahren hat. Er mag auch

Lamm Weston Holdings

(LW), das auf Pommes Frites spezialisiert ist. Die Kartoffelernte des letzten Jahres war die schlechteste seit Jahrzehnten, was die Brutproduktion beeinträchtigte, aber dieses Jahr sieht es besser aus. Und schließlich gibt es

Kraft-Heinz

(KHC).

Erinnern Sie sich, wie Kraft seinen Namen in Mondelez änderte und seinen Käse in eine neue Firma namens Kraft einbrachte? Nun, dass Kraft 2015 mit Heinz fusionierte. Warren Buffett und Brasiliens 3G Capital waren Investoren, und es war ein epischer Flop. Es wurde zu viel Wert auf Kostensenkung und zu wenig auf Produktinnovation gelegt. Umsatz, Gewinn und der Aktienkursrutsch.

Also hat die Firma – Sie haben es erraten – den Käse wieder losgeworden. Auch Nüsse. Und Management. Jetzt geht es aufwärts.

Spillane teilte sich auch zwei Pfannen.

Campbells Suppe

(CPB) hat durch Lockdowns Auftrieb bekommen, könnte aber jetzt etwas davon zurückgeben. Und

McCormick

(MKC) wird zum 27-Fachen des Gewinns gehandelt, wenn die Rindfleischpreise fliegen. Jeder Rückzug von Protein könnte bedeuten, dass weniger Gewürze und Gewürze benötigt werden.

Die Aktien erholten sich in der vergangenen Woche. Wieso den? Die Inflation ist so hoch, dass die US-Notenbank die Zinssätze auf ein erstickendes Niveau anheben muss, also werden wir definitiv eine Rezession bekommen. Und das macht eine sinkende Inflation unvermeidlich, was bedeutet, dass die Fed nicht ganz so aggressiv sein muss, sodass wir definitiv keine Rezession bekommen werden. Wo die Dinge interessant werden, ist … was war nochmal die Frage?

Ich habe Michael Mullaney gefragt, was er davon hält. Er ist Direktor für globale Marktforschung bei Boston Partners, das fast 100 Milliarden US-Dollar verwaltet. Er sagt, das Tempo, mit dem die Fed plant, die Inflation zu senken, sei bereits zweimal erreicht worden, Mitte der 1970er und Anfang der 1980er Jahre, und es habe beide Male eine Rezession verursacht. „Mein Bauchgefühl ist, dass sie sich vielleicht ein bisschen gegen ihre Ziele wehren“, sagt er. „Sie könnten so etwas sagen wie ‚Wir haben erhebliche Fortschritte gemacht, und es gibt jetzt immer noch strukturelle Probleme, auf die wir keine Kontrolle haben.’ ”

Wenn das passiert, könnten wir einer Rezession auf Kosten einer immer noch lästigen Inflation ausweichen. Aber Mullaney sagt, dass Anleihen zum ersten Mal seit Jahren attraktiver aussehen und dass einige Wachstumsaktien auf ein Wertniveau gefallen sind. Gleichzeitig dürften die marktweiten Gewinnschätzungen fallen. „Es wird eine banale Zeit für alle Anleger, es sei denn, Sie sind ein hervorragender Aktienwähler“, sagt er.

Ich habe für mich geschossen, also fühlt sich das Alltägliche wie auf dem Kopf an.

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